Le directeur des investissements envisage 2023 avec impatience : - Plus susceptibles d'être déçus que d'être agréablement surpris - 3

Parmi les nombreuses hausses de taux d’intérêt dans le monde cette semaine, le message clair de deux des banques centrales les plus pionnières s’est démarqué :

  • La banque centrale américaine (Réserve fédérale) envisage désormais un taux d’intérêt de 5,1% à la fin de 2023, et aucune baisse des taux, contre 4,6% prévus en septembre – et le chef de la banque centrale, Jerome Powell, a réitéré que la Fed doit faire ce qu’elle il doit ramener l’inflation à 2 %, après avoir augmenté les taux d’intérêt de 0,5 point de pourcentage.
  • Christine Lagarde, présidente de la Banque centrale européenne (BCE), a déclaré pour sa part qu’il fallait s’attendre à des hausses de taux d’intérêt de 0,5 point de pourcentage « pour une période » dans le futur.

Alexander Miller, directeur des investissements chez Odin Forvaltning, affirme que les gouverneurs des banques centrales ont maintenant tenté de donner le ton pour l’année prochaine.

– Ce qui sera décisif en 2023, c’est à quel point l’économie sera mauvaise et à quel niveau le taux d’intérêt doit être fixé. Ce sera probablement un peu la même chose – une bataille entre l’inflation, les taux d’intérêt et l’économie réelle, dit Miller.

– Estimations de bénéfices modérées

Le stratège en chef Erik Bruce de Nordea estime que l’effet des hausses de taux d’intérêt sur les bénéfices réels des entreprises, ainsi que les orientations qu’elles fournissent pour les trimestres à venir, auront un impact majeur sur l’évolution des actions.

Peut-être aussi important que les chiffres de l’inflation et les annonces de taux d’intérêt.


Erik Bruce, stratège en chef chez Nordea.

Erik Bruce, stratège en chef chez Nordea. (Photo: Per Ståle Bugjerde)

– À l’heure actuelle, les estimations de bénéfices sont relativement modérées, et je pense que le marché tient compte d’un faible développement de l’économie américaine, déclare Bruce.

Il estime qu’il existe une « probabilité parfaitement bonne » que ce ne soit pas pire que ce qui a été prévu pour le bloc oculaire, mais souligne la volonté d’investissement des entreprises, qui doivent désormais contracter des emprunts à des taux d’intérêt complètement différents de ceux avant, comme l’une des incertitudes.

– Cela peut être décisif pour la dureté de la récession.

– Plus susceptibles d’être déçus

Alexander Miller, pour sa part, estime que le marché boursier à ce jour a au mieux pris en compte une « légère récession », basée sur le prix du marché des taux d’intérêt dans les baisses de taux d’intérêt de la banque centrale déjà à l’été.

La baisse des taux d’intérêt est en partie intégrée en raison d’une confiance dans l’activité économique si faible qu’elle implique une politique monétaire moins restrictive, et en partie en raison de ce qui est perçu comme un signe de baisse de l’inflation.

C’est donc en totale contradiction avec ce que signalent, par exemple, Jerome Powell et la banque centrale américaine, qui soulignent que l’inflation doit descendre jusqu’à 2 % – et que les taux d’intérêt ne seront donc pas abaissés en 2023.

Si, en revanche, l’augmentation du niveau des taux d’intérêt devait conduire les économies au gouffre, avec un chômage élevé et des baisses importantes des revenus des entreprises, cela n’a pas été pris en compte – et le potentiel de nouvelles baisses du marché boursier est présent, Miller croit.

– Mon opinion personnelle est qu’il est plus probable que vous soyez déçu que qu’il y ait de bonnes surprises.

Miller souligne, par exemple, que la probabilité de récession a toujours été la plus élevée en période de forte hausse des taux d’intérêt.

Il estime qu’il existe un risque important d’une récession profonde et longue, car les banques centrales risquent de trop s’impliquer dans leurs efforts pour faire baisser l’inflation – car l’inflation est si élevée et l’effet retard dans la hausse des taux d’intérêt si important.

Certes, il diffère entre les différents pays.

Erik Bruce estime qu’aux États-Unis, il est « très incertain » de la faiblesse de la croissance économique l’année prochaine – tandis qu’en Europe, il semble « beaucoup plus certain » qu’il y aura une récession, car les prix de l’énergie, surtout si c’est un hiver froid , tombera tellement beaucoup de pouvoir d’achat.

– Les chiffres macroéconomiques en Europe sont toujours meilleurs que prévu, et le marché du travail reste tendu. Il y a une large perception qu’il est difficile d’éviter quelques trimestres de croissance négative, mais les gens étaient beaucoup plus pessimistes il y a quelques mois, dit Bruce.

– Quelque chose que personne n’avait prédit s’est certainement produit

Si vous revenez encore plus loin, jusqu’en décembre 2021, les actions en général avaient un prix particulièrement élevé, l’augmentation de l’inflation était considérée par plusieurs banques centrales comme temporaire, et la Fed envisageait un total de trois hausses de taux d’intérêt en 2022.

« Personne » n’imaginait que la Russie envahirait l’Ukraine, et la tension était dirigée sur les conséquences de la variante omicron – à laquelle on pense peu aujourd’hui -.

Sept hausses de taux d’intérêt de la part de la Fed et un phénomène tout à fait extraordinaire avec de fortes chutes des marchés boursiers et obligataires plus tard, ainsi qu’une guerre d’Ukraine au mois 10, il est clair qu’il est difficile de prédire, surtout sur l’avenir.

– Quand on parle d’un an, il s’est certainement passé quelque chose qu’aucun de nous n’avait prévu. Il y a probablement des gens intelligents qui obtiendront leurs estimations absolument justes, mais les autres manqueront probablement, dit Miller.

(Conditions)Copyright Dagens Næringsliv AS et/ou nos fournisseurs. Nous aimerions que vous partagiez nos cas en utilisant des liens, qui mènent directement à nos pages. La copie ou d’autres formes d’utilisation de tout ou partie du contenu ne peuvent avoir lieu qu’avec une autorisation écrite ou dans la mesure permise par la loi. Pour plus de termes voir ici.