Craint le marché, sous-estime la Fed : - Alors que cela ne s'est jamais produit auparavant, il faut être prudent en croyant que cela se produit maintenant - 3

Voici à quoi cela ressemble pour les principaux indices boursiers en début de séance :

  • L’indice collectif S&P 500, composé de 500 des plus grandes sociétés cotées aux États-Unis, chute de 0,2%
  • Le Nasdaq Composite, dominé par les entreprises technologiques, chute de 0,2%
  • Le Dow Jones, qui se compose de 30 actions supposées importantes triées sur le volet, ouvre complètement à plat

Le patron de la Banque centrale américaine (Fed), Jerome Powell, s’est exprimé mardi lors d’un symposium organisé par la Riksbank suédoise. Powell n’a donné aucun signal direct sur le niveau futur des taux d’intérêt, mais a plutôt profité de l’occasion pour souligner qu’il est important de protéger l’indépendance des banques centrales de toute influence politique.

– Le rétablissement de la stabilité des prix lorsque l’inflation est élevée peut nécessiter des mesures impopulaires à court terme, car nous augmentons les taux d’intérêt pour ralentir l’économie, dit Powell.

À l’heure actuelle, le marché prévoit que le taux d’intérêt directeur culminera à environ 4,9% en été, tandis que la Fed elle-même a signalé un pic de taux d’intérêt d’environ 5,1% – et a tenu compte du fait qu’il pourrait être encore plus élevé.

Cependant, le marché estime que la Fed mettra en œuvre deux baisses des taux d’intérêt avant la fin de 2023, de sorte que le taux d’intérêt se retrouvera à environ 4,5 %. Selon le procès-verbal de la précédente réunion sur les taux d’intérêt, aucun des membres de la Fed ne pense qu’il soit approprié de réduire les taux d’intérêt en 2023.

– Je pense que la banque centrale a généralement raison, car nous ne voyons pas encore l’économie ralentir très fortement. Les taux d’intérêt doivent probablement être maintenus à un niveau élevé pour contenir l’inflation, déclare l’économiste en chef Harald Magnus Andreassen de Sparebank 1 Markets.

– Un résultat de rêve

Le marché attend maintenant avec impatience les chiffres de l’inflation pour janvier, qui seront publiés jeudi. Selon Trading Economics, on s’attend à ce que l’inflation totale passe de 7,1 % en décembre à 6,5 %, tandis que l’inflation sous-jacente passe de 6,0 % à 5,7 %.

Cependant, Andreassen est plus préoccupé par le marché du travail tendu, où la forte croissance des salaires peut rendre difficile la réduction de l’inflation à l’objectif à long terme de 2 %.

Le rapport sur le marché du travail qui a été présenté vendredi la semaine dernière a montré que le chômage avait légèrement baissé à 3,5 %. Malgré le fait que le chômage soit à son plus bas niveau depuis plusieurs décennies et qu’il existe toujours une mer de postes vacants aux États-Unis, la croissance des salaires a été révisée à la baisse à 4,6 %. À l’avance, une augmentation de salaire de cinq pour cent était prévue.

– C’était un résultat de rêve. Je pense toujours qu’il faudra beaucoup de temps pour que la croissance des salaires aux États-Unis diminue suffisamment sans que vous n’obteniez un affaiblissement matériel du marché du travail. Alors que cela ne s’est jamais produit auparavant, il faut être prudent en croyant que cela se produit maintenant, dit Andreassen.

Andreassen estime également que l’Atlanta Fed Wage Tracker est le meilleur indicateur de la croissance des salaires aux États-Unis. En novembre, cela indiquait une augmentation de salaire de 6,4 % par rapport à l’année précédente. Le résumé de décembre arrivera jeudi cette semaine.

– Les banques centrales opèrent en partie à l’aveuglette, car il faut beaucoup de temps pour avoir suffisamment de statistiques, et on est constamment un peu incertain sur les chiffres. Quoi qu’il en soit, la croissance des salaires est bien supérieure à un niveau normal et il existe un lien clair entre les pénuries de main-d’œuvre et la croissance des salaires.

– Le mieux que vous puissiez espérer

L’indice large S&P 500 a évolué latéralement jusqu’à présent en 2023, après une chute de près de 20 % en 2022. La grande question est de savoir à quelle vitesse l’inflation tombera vers l’objectif, à quel point les taux d’intérêt augmenteront et comment les vents contraires dans la macroéconomie affectent les revenus des entreprises.

Bien qu’Andreassen appelle à la prudence car il pense que les estimations de bénéfices doivent être encore revues à la baisse, il pense qu’il n’est pas impossible de créer un scénario dans lequel le marché boursier tiendra même si la Fed maintient les taux d’intérêt au-dessus de 5 % tout au long de 2023.

– Le mieux que l’on puisse espérer pour la Bourse, c’est que l’économie reste forte malgré le niveau élevé des taux d’intérêt, mais que la croissance des salaires ralentisse. La combinaison d’une économie en fort ralentissement, d’une croissance continue des salaires élevée et d’une Fed à 5 % ne sera pas une bonne nouvelle pour les actions.

Le taux d’intérêt des obligations d’État américaines à échéance de dix ans, souvent considéré comme le taux d’intérêt le plus important au monde, est désormais proche de 3,6 %. Il y a un an, le taux d’intérêt était de 1,5 %.

Le taux d’intérêt nominal à dix ans peut être « disséqué » en examinant ce qui est dû à la hausse des anticipations d’inflation et ce qui est dû à la hausse des anticipations de taux d’intérêt. Ce que vous voyez, c’est que la hausse du taux d’intérêt nominal à dix ans au cours des deux dernières années a été presque exclusivement due à une augmentation du taux d’intérêt réel à dix ans.

– La hausse des taux d’intérêt a été maligne car elle ne s’accompagne pas d’une augmentation des revenus. L’inflation n’est pas mauvaise en soi, car ce sont les entreprises qui vendent de l’inflation. Au cours des 20 dernières années, les périodes de hausse des taux d’intérêt ont normalement été bonnes pour les actions, car elles ont coïncidé avec une économie forte. La particularité cette fois-ci est que les taux d’intérêt ont augmenté alors que l’économie s’affaiblit, dit Andreassen.(Termes)Copyright Dagens Næringsliv AS et/ou nos fournisseurs. Nous aimerions que vous partagiez nos cas en utilisant des liens, qui mènent directement à nos pages. La copie ou d’autres formes d’utilisation de tout ou partie du contenu ne peuvent avoir lieu qu’avec une autorisation écrite ou dans la mesure permise par la loi. Pour plus de termes voir ici.