De tous les fonds souverains du monde, celui de la Norvège est l’un des plus inhabituels. Ces gigantesques véhicules d’investissement liés à l’État ont tendance à choisir les actifs qu’ils détiennent afin de gérer les risques, de maximiser les rendements et de promouvoir les intérêts stratégiques nationaux. Ce n’est pas le cas de Norges Bank Investment Management, qui suit en grande partie des indices mondiaux afin de générer un revenu à partir des recettes pétrolières et gazières du pays.
Lancé au début des années 1990 pour investir principalement dans des obligations, le fonds s’est développé pour devenir le plus important de son genre en acquérant de petites participations dans des milliers d’entreprises. d’entreprises à travers le monde.
Avec 1,8 trillion de dollars d’actifs, le fonds génère aujourd’hui bien plus de revenus pour les 5,6 millions d’habitants du pays nordique que la production de pétrole et de gaz. On craint de plus en plus que l’économie soit devenue si dépendante des revenus du fonds que les industries nationales en deviennent moins innovantes et dynamiques.
L’approche passive du fonds en matière d’investissement de la richesse nationale, qui lui laisse peu d’outils pour s’adapter aux flux et reflux des capitaux mondiaux, a également fait l’objet de critiques. Cela a été souligné en avril lorsqu’il a annoncé sa plus grosse perte en six trimestres, dans le contexte des turbulences du marché déclenchées par les menaces de tarifs douaniers du président américain Donald Trump.
Quelle est la particularité du fonds souverain norvégien ?
Le fonds se distingue de la plupart de ses homologues par ses règles d’investissement strictes.
Tout d’abord, il doit toujours investir en dehors de la Norvège – une règle conçue pour éviter le risque de « syndrome hollandais », où la richesse en ressources peut finir par déstabiliser l’économie nationale en gonflant la monnaie locale et en rendant plus difficile la compétitivité des autres industries nationales.
Alors que les fonds de richesse de nombreux autres pays agissent en partie pour stimuler les industries nationales ou investissent stratégiquement pour renforcer le pouvoir d’attraction d’un pays à l’étranger, la NBIM a une marge de manœuvre limitée en matière d’investissement actif. La partie actions du fonds, qui représente 70 % du total, détient des participations dans les 8 700 sociétés cotées en bourse dans 44 pays qui composent l’indice FTSE Global All Cap. Il détient ainsi environ 1,5 % des actions cotées en bourse dans le monde. La partie du fonds consacrée aux revenus fixes suit les indices Bloomberg Barclays, avec 70 % d’obligations d’État et 30 % de titres d’entreprises.
D’autres fonds d’investissement sont plus libres d’ajuster leurs priorités et la manière dont ils les atteignent. L’Abu Dhabi Investment Authority se concentre de plus en plus sur le capital-investissement et les investissements basés sur les données, tandis que Mubadala Investment Co. joue un rôle central dans la diversification de l’économie de l’émirat en prenant des participations dans les soins de santé et la finance. Le Fonds d’investissement public d’Arabie saoudite dirige le plan de transformation Vision 2030 du royaume, avec des paris majeurs sur l’exploitation minière, les jeux et la technologie. La société singapourienne GIC Pte augmente son exposition aux États-Unis et prend davantage de risques sur les marchés privés.
Quelles sont les origines du fonds d’investissement norvégien ?
La Norvège a découvert d’importantes réserves de pétrole et de gaz dans la mer du Nord en 1969 et est aujourd’hui le plus grand producteur de combustibles fossiles d’Europe occidentale. Soucieux d’éviter l’instabilité, la corruption et la faible croissance économique que connaissent d’autres économies riches en ressources, le gouvernement a imposé de lourdes taxes au secteur de l’énergie et a mis en place des contrôles réglementaires stricts sur l’industrie. En 1990, après des années de débat politique, le parlement norvégien a créé le Fonds pétrolier pour s’assurer que les revenus du pétrole profiteraient aux générations actuelles et futures. Le premier transfert de capitaux vers le fonds a été effectué en 1996. Au fur et à mesure qu’il étendait ses investissements à travers le monde, il s’est progressivement orienté vers un soutien explicite au système national de retraite, et a été rebaptisé Government Pension Fund Global en 2006. Le fonds est géré par la NBIM, l’organe de gestion d’actifs de la banque centrale norvégienne.
Comment le fonds d’investissement norvégien est-il devenu si important ?
Au début, le fonds a été alimenté par des liquidités provenant des taxes sur le pétrole, des droits de licence et des bénéfices de l’entreprise publique d’énergie. Initialement limité à l’investissement en obligations, son mandat s’est élargi au fil du temps. Aujourd’hui, il est le plus grand propriétaire d’actions cotées au monde.
Le gouvernement ne peut pas prélever ce qu’il veut sur le fonds. Pas plus de 3 % de sa valeur ne peuvent être détournés chaque année vers le budget national, une règle destinée à préserver la richesse pour les générations futures. Le reste est réservé aux nouveaux investissements.
Si l’on compare les rendements de ses investissements avec ceux d’autres fonds souverains, le fonds norvégien a obtenu une performance relativement moyenne sur les cinq années à venir, avec un rendement de 7,45 %, selon le cabinet d’études Global SWF. C’est moins que le fonds d’Abu Dhabi Mubadala, avec 10,1 %, et China Investment Corporation, avec 8,6 %, mais plus que le rendement de 4,5 % du fonds singapourien Temasek et de 5,2 % du fonds coréen Korean Investment Corporation.
Comment le mandat du fonds norvégien a-t-il évolué ?
Le fonds a augmenté ses investissements en actions au fil du temps et a ajouté l’immobilier et les infrastructures d’énergie renouvelable. Il a également mis l’accent sur la durabilité et l’investissement responsable, en se concentrant de plus en plus sur les facteurs environnementaux, sociaux et de gouvernance – une approche qui n’a pas changé en réponse à la réaction de l’administration américaine Trump contre le « capitalisme réveillé ».
Quels sont les principes d’investissement éthique du fonds norvégien ?
Depuis 2004, le fonds fonctionne selon des directives éthiques établies par le ministère des finances et approuvées par le parlement. Un conseil d’éthique indépendant supervise ces lignes directrices, qui interdisent les investissements dans des entreprises impliquées dans une « corruption flagrante » ou dans des violations graves des droits de l’homme et des droits du travail, ou qui contribuent à de graves atteintes à l’environnement. Elles excluent également les entreprises qui produisent certaines armes, telles que les armes nucléaires et les bombes à fragmentation.
Quelque 67 entreprises ont été exclues du fonds avant la fin de l’année 2024 en raison de leur comportement. Il s’agit notamment de l’entreprise indienne Adani Ports, pour ses activités avec les forces armées du Myanmar, et la société de communication Bezeq, pour ses activités dans les colonies israéliennes de Cisjordanie, qui sont illégales au regard du droit international. Cent quatre autres entreprises ont été exclues du fonds en raison de leurs activités commerciales : Les lignes directrices du fonds interdisent les investissements dans l’industrie du cannabis, du tabac et du charbon. Il évite également les entreprises responsables « d’émissions inacceptables de gaz à effet de serre », même si le fonds lui-même est alimenté par des revenus provenant de la vente de combustibles fossiles.
Le fonds norvégien va-t-il modifier son mandat d’investissement ?
La NBIM a déclaré une perte de 0,6 % sur ses investissements – équivalant à 40 milliards de dollars – au cours des trois premiers mois de 2025. Le repli du marché s’est accentué depuis lors en réponse aux tarifs douaniers américains radicaux du président Trump, suscitant un débat en Norvège sur la manière de protéger le fonds contre un climat économique plus imprévisible. Environ 40 % des actions détenues par le fonds se trouvent aux États-Unis, et certains politiciens norvégiens estiment qu’il devrait déplacer davantage d’investissements vers l’Europe afin d’être moins exposé à la volatilité des marchés américains. Les obligations américaines représentaient 9 % des avoirs du fonds à la fin de l’année 2024. Le ministre norvégien des finances, l’ancien secrétaire général de l’OTAN Jens Stoltenberg, a déclaré que le fonds restait attaché à sa stratégie à long terme tout en « continuant à évaluer les options de gestion des risques ».
L’opposition conservatrice norvégienne a proposé de réviser les lignes directrices du fonds afin de lui permettre d’acheter des actions dans des entreprises qui fabriquent des armes nucléaires. La restriction actuelle empêche le fonds d’investir dans une grande partie de l’industrie européenne de l’armement, qui est en passe de bénéficier d’une manne de profits alors que les gouvernements se lancent dans le plus grand réarmement depuis la guerre froide en réponse à la guerre de la Russie en Ukraine.
La Norvège fournit actuellement environ 30 % du gaz européen, et certains politiciens ont appelé à davantage de transferts d’argent du fonds pour soutenir le gouvernement de Kiev, arguant que l’industrie pétrolière et gazière norvégienne a réalisé des profits massifs grâce à la crise énergétique européenne qui a suivi l’invasion de l’Ukraine par la Russie en 2022.
La direction du fonds a plaidé à plusieurs reprises en faveur de l’ajout du capital-investissement à ses investissements, une demande que le ministère des finances a rejetée, se méfiant des frais élevés du secteur et de son manque relatif de transparence. Le débat se poursuit.
Que fait la Norvège avec les bénéfices disponibles du fonds de richesse ?
Une partie sert à soutenir le vaste système de protection sociale norvégien, qui offre une éducation et des soins de santé gratuits, des services de garde d’enfants subventionnés et des congés de maladie généreux. La Norvège se classe au troisième rang de l’indice mondial de développement humain des Nations unies, après l’Islande et la Suisse. En 2024, les transferts du fonds représenteront environ 20 à 25 % du budget national. Le gouvernement a proposé de transférer 50 milliards de couronnes (4,85 milliards de dollars) du fonds pour soutenir le gouvernement de Ukraine.
Quel est l’impact du fonds sur la Norvège et le monde ?
Le fonds a été un amortisseur financier qui a permis au pays de faire face aux fluctuations des prix du pétrole et de l’économie et de maintenir la stabilité fiscale du pays.
Le fonds a renforcé le « soft power » de la Norvège en promouvant des pratiques commerciales durables dans le monde entier. En juin 2024, ses gestionnaires ont voté contre la rémunération record de 56 milliards de dollars du PDG de Tesla Inc. Elon Musk, le président-directeur général de Tesla, contre la rémunération record de 56 milliards de dollars qui a depuis augmenté en valeur et a été contestée devant les tribunaux. Le fonds publie ses intentions de vote cinq jours avant les assemblées annuelles des entreprises dans lesquelles il investit, et s’est opposé aux recommandations du conseil d’administration dans 5 % des votes des actionnaires en 2024.
Cependant, la dépendance de la Norvège à l’égard de l’argent généré par le fonds fait l’objet d’un débat. Ses détracteurs affirment qu’elle rend les dirigeants politiques du pays complaisants et la population moins productive. Ils s’appuient sur des données montrant que la productivité nationale s’est dégradée par rapport à d’autres pays riches au cours des deux dernières décennies. Le gouvernement dépense des sommes de plus en plus importantes pour subventionner les congés de maladie des travailleurs, et les résultats des examens des élèves sont en baisse.
Passionnée par la culture nordique, par la nature, par l’écriture, voici que j’ai réunie mes passions dans ce site où je vous partage mes expériences et mes connaissances sur la Norvège spécialement. J’y ai vécu 2 ans entre 2015 et 2017, depuis les décors me manque, la culture me manque. Bonne lecture.
