Craintes que les hausses de taux d’intérêt ne conduisent à un nouveau « cygne noir »: – Il est très typique que le risque d’une crise financière survienne dans une situation comme celle dans laquelle nous nous trouvons actuellement

Au cours des derniers mois, les banques centrales du monde entier ont relevé leurs taux d’intérêt à la fois rapidement et fortement. L’objectif est de réduire la flambée de l’inflation, mais on se demande si cela a déclenché le risque d’une nouvelle crise financière.

L’automne a été caractérisé par des hausses des taux d’intérêt des banques centrales du monde à la fois fortes et très synchrones, ce qui a amené les chercheurs en économie de plusieurs milieux universitaires à mettre en garde contre le danger d’une récession mondiale.

Mais le fait que les taux d’intérêt aient tellement augmenté en si peu de temps, dans une économie où, entre autres, des taux d’intérêt historiquement bas ont propulsé le taux d’endettement des pays et des entreprises vers de nouveaux sommets, a également suscité des questions quant à savoir si la forte hausse des taux d’intérêt pourrait conduire à une crise financière.

Bjørn Roger Wilhelmsen, associé et économiste en chef chez Nordkinn Asset Management, affirme que le risque d’une sorte de crise financière à la suite de la forte hausse des taux d’intérêt – une sorte de « cygne noir » – est certainement un sujet brûlant.

– Il est bien sûr difficile de préciser ce qu’il sera et où il se produira. Mais il est très typique que le risque d’une crise financière survienne dans une situation comme celle dans laquelle nous nous trouvons actuellement, dit-il.

– Soudain, vous voyez quelqu’un avoir des problèmes de paiement, et cela peut empirer – et déclencher une crise financière, ajoute-t-il.

Préoccupé par la dette nationale

Il considère qu’une répétition de la crise financière est peu probable, alors que le taux d’endettement des ménages aux États-Unis est plus faible aujourd’hui qu’alors. De plus, les banques aux États-Unis ont été plus strictement réglementées, de sorte qu’une nouvelle affaire Lehman est moins probable.

– Mais il n’y a pas que les ménages qui sont endettés, dit Wilhelmsen.

Il met en évidence le niveau d’endettement des entreprises, en particulier dans les cas où les entreprises ont de faibles bénéfices, comme un exemple qui peut potentiellement déclencher des tensions financières.

– Et nous sommes un peu inquiets à ce sujet avec la dette nationale. Il y a un risque que nous ayons une nouvelle version de la crise de l’euro en 2011-2012 – et cela dans une situation de forte inflation, ce qui signifie que les banques centrales ne peuvent pas y remédier en baissant les taux d’intérêt, dit Wilhelmsen.

– De plus, les ménages en Europe sont plus vulnérables, ici le taux d’endettement a augmenté, ajoute-t-il.

– Beaucoup de dettes tant dans le secteur privé que public

Christian Lie, stratège en chef de la société de gestion Formue, met en avant un exemple de risque de stress financier :

– Un indicateur de stress systémique dans le système financier basé sur l’euro et américain, préparé par la Banque centrale européenne, est, à l’exception de la pandémie, toujours proche du plus haut niveau depuis respectivement la crise de la dette de 2012 et la crise financière, déclare Christian Lie, stratège en chef de la société de gestion Formue.

– Il y a beaucoup de dettes tant dans le secteur privé que public, et si les taux d’intérêt continuent d’augmenter, une spirale négative pourrait s’enclencher, ajoute-t-il.

Choc exogène

Jusqu’à présent, cela ne s’est pas produit, même si la baisse de valeur des marchés d’actions et d’obligations a été plus importante que lors de la crise financière de la fin des années 2000.

Lie pointe vers des marchés du travail solides, des excédents d’épargne dans le secteur privé et l’absence de déséquilibres majeurs, comme avant l’éclatement de la bulle informatique au tournant du millénaire, ou dans le secteur du logement aux États-Unis avant la crise financière, comme des explications importantes derrière le fait que « nous avons jusqu’à présent évité les événements systémiques ».

Il est également clair que « peut-être qu’un nouveau choc exogène devra encore se produire », pour que quelque chose de similaire se produise. Certaines influences extérieures aux conséquences majeures pour le reste de l’économie, comme l’effondrement d’une société financière instrumentale, peuvent être un tel choc.

– Mais, tant que l’inflation est trop élevée, que les taux d’intérêt directeurs sont relevés et que la liquidité est resserrée, nous courons un risque non négligeable que les coutures finissent par s’effilocher dans un ou plusieurs coins du système financier, dit Lie.

Et il est constamment resserré. Cette semaine, la banque centrale des États-Unis a proposé sa quatrième triple hausse consécutive des taux d’intérêt, tandis que la Banque d’Angleterre a proposé son premier triple en plus de 30 ans. Dans le même temps, la Norges Bank a relevé le taux directeur de 0,25 point de pourcentage.

À la fin de l’année, la plupart des banques centrales, qui en particulier pendant la pandémie ont acheté des obligations subventionnées, ont recommencé à s’en débarrasser – par le biais d’une vente d’obligations à grande échelle.

Cela pousse les prix des obligations à la baisse, les rendements obligataires à la hausse – et cela resserre la liquidité dans le système financier.

« Forte probabilité » d’une situation économique bien pire

Christian Lie souligne qu’une éventuelle nouvelle période de fortes baisses de prix sur les marchés des actions et des obligations, peut-être aussi sur « les marchés non cotés de plus en plus grands » augmentera le risque « d’un ou plusieurs événements négatifs ».

– À mon avis, ni les marchés boursiers ni les marchés du crédit n’ont pris en compte une récession où le chômage augmente, la croissance des bénéfices devient négative ou des défauts de paiement importants se produisent, dit Lie.

Il estime donc qu’il existe toujours un risque que les marchés n’aient pas non plus intégré que l’inflation ne baisse pas linéairement vers l’objectif de 2 à 3 % – ni que les taux d’intérêt directeurs continuent à augmenter plus que prévu.

– Si nous supposons que la politique monétaire affecte l’économie réelle avec un retard de 12 à 24 mois, il y a donc une forte probabilité que la situation économique soit également bien pire qu’aujourd’hui, dit Lie.

Il ajoute que « la combinaison de toute nouvelle chute de prix plus importante sur les marchés », combinée à une récession mondiale, pourrait conduire à « la fissuration des grandes entreprises ou des finances publiques ».

– Par exemple, les obligations d’État émises par plusieurs économies émergentes et en développement sont évaluées à des niveaux qui signalent un risque élevé de défaut, dit Lie.

Nouvelles mises à jour sur l’inflation

Dans la semaine à venir, la Norvège, les États-Unis et la Chine seront parmi les nombreux à avoir des chiffres d’inflation pour octobre.

La grande question est de savoir si ceux-ci contiendront des surprises et s’ils conduiront éventuellement les banques centrales à modifier leurs taux d’intérêt projetés.

Lie et Wilhelmsen pensent tous deux qu’en Norvège, vous pourrez voir une inflation qui a quelque peu reculé, en partie en raison de la baisse des prix de l’électricité et d’un ralentissement de la hausse des prix des biens. Tous deux disent en même temps qu’il n’est pas inconcevable que l’inflation sous-jacente, à laquelle la Norges Bank attache le plus d’importance, ait encore augmenté.

Aux États-Unis, les flèches pointent dans les deux sens : le marché du travail est toujours très solide, ce qui, entre autres, favorise la croissance des salaires – et qui indique un nouveau besoin de resserrement de la part de la Fed. Dans le même temps, des facteurs tels que la baisse des taux de fret, la baisse des prix de l’immobilier et l’atténuation des problèmes de chaîne d’approvisionnement induits par la pandémie suggèrent que la pression inflationniste est en train de diminuer.

Cela ne facilite pas la tâche des banques centrales, qui freinent sans tomber en récession.

– À bien des égards, l’économie mondiale et non des moindres la Fed sont dans une situation de « catch 22 », déclare Christian Lie.(Conditions)Copyright Dagens Næringsliv AS et/ou nos fournisseurs. Nous aimerions que vous partagiez nos cas en utilisant des liens, qui mènent directement à nos pages. La copie ou d’autres formes d’utilisation de tout ou partie du contenu ne peuvent avoir lieu qu’avec une autorisation écrite ou dans la mesure permise par la loi. Pour plus de termes voir ici.