Les investisseurs craignaient de mauvaises nouvelles, mais pas si mauvaises

Le traitement par le gouvernement d’informations sensibles à la bourse en rapport avec la taxe foncière sur l’aquaculture est critiqué : « Je peux difficilement comprendre qu’un gouvernement puisse être si maladroit », déclare Sveinung Rotevatn à Venstre. Le professeur de BI Morten Kinander se demande s’il était nécessaire d’impliquer plus de 200 personnes dans le groupe de travail sur la taxe foncière.

Bård Bjerkholt de DN souligne que les investisseurs qui lisent les journaux n’auraient pas eu besoin d’informations privilégiées pour prédire la taxe foncière sur le saumon, car il y avait plusieurs indications à ce sujet.

Il est facile d’être clairvoyant rétrospectivement. En regardant les semaines qui ont précédé la conférence de presse du 28 septembre, cela semble assez évident, alors pourquoi n’y a-t-il pas eu plus d’investisseurs qui ont vendu à l’avance ?

La raison en est que personne ne pouvait imaginer l’installation. La masse des investisseurs s’attendait à des changements réglementaires, mais ils ne s’attendaient pas à l’impôt sur le revenu de base qui est venu.

Dans une soi-disant étude d’événement, j’enquête sur les attentes des investisseurs dans les semaines précédant la conférence de presse du 28 septembre. Je trouve un rendement anormal cumulatif négatif significatif entre 14 et 18 %.

Les cinq principales entreprises de produits de la mer – Mowi, Salmar, Lerøy, Austevoll et Grieg – ont une tendance de prix négative relativement constante depuis le début du mois d’août, c’est-à-dire près de huit semaines avant l’annonce, et jusqu’à la conférence de presse.

Cela signifie que la masse d’investisseurs attendue quelque chose, et assez tôt.

Le génie du marché des capitaux est que la somme des attentes des investisseurs s’exprime à travers un prix. Une baisse de 14 à 18 % est significative. Nous verrons probablement les investisseurs évaluer le risque réglementaire accru.

Ce ne serait pas nouveau : autour des élections générales de l’année dernière, les entreprises de fruits de mer ont également connu un déclin relatif, mesuré par rapport à des indices comparables. Un gouvernement rouge signifie des chances accrues d’imposition spéciale.

Malgré l’anticipation du marché dans les semaines précédant le 28 septembre, les Big Five ont un rendement moyen négatif anormal compris entre 18 et 22 % ce jour-là. En d’autres termes : l’impôt de base sur les intérêts était dans cette mesure une surprise. Compte tenu des attentes du marché, pourquoi ?

• L’impôt de base sur les intérêts est plus large, plus intrusif et avec un délai plus court que prévu
• La taxe affecte plus d’entreprises que prévu, car la biomasse maximale autorisée ne reflète pas le volume réel produit.
• Le prix standard imposable est supérieur au prix de vente moyen, ce qui rend le taux d’intérêt de base réel supérieur à 40 pour cent.
• La taxe entrera en vigueur avant d’avoir été entièrement préparée, ce qui crée une incertitude dans les négociations contractuelles.
• Les calculs du taux de base utilisés par le Comité norvégien des pêches calculent tout ce qui dépasse le rendement du marché comme taux de base, et intègrent donc l’intérêt de l’entrepreneur (loyer d’entreprise) dans le taux de base.

Les investisseurs semblent avoir été préparés, mais pas à cela. Le principe était attendu, mais l’agencement inattendu. La manière dont le traitement par le gouvernement des informations sensibles sur les marchés boursiers a affecté la tarification du risque réglementaire reste incertaine.

Même avec une anticipation considérable sur le marché dans les semaines précédant la conférence de presse, la taxe sur les loyers fonciers a de toute façon été un choc pour l’industrie.

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