Richard Branson vise à faire flotter Virgin Atlantic alors que les voyages en avion sont incertains – mais il pourrait réussir - 3

L’auteur de cet article est John Colley, professeur de pratique, doyen associé à la Warwick Business School, Université de Warwick.

Gourou de la stratégie de la Harvard Business School Professeur Michael Porter a décrit l’industrie du transport aérien comme « l’une des industries les moins rentables connues de l’homme ». Il a déclaré que la plupart des compagnies aériennes perdent principalement de l’argent, « ponctués de brèves périodes de bénéfices médiocres ».

Les bénéfices de Virgin Atlantic n’ont pas toujours été médiocres, mais elle a certainement souvent perdu de l’argent, réalisant un bénéfice d’exploitation seulement deux fois dans les années 2010. Principalement long-courrier, il a fait face à une concurrence intense au fil des ans, British Airways contrôlant davantage de créneaux d’atterrissage à Heathrow, en particulier sur les routes rentables à travers l’Atlantique.

Au cours de l’année civile 2019, Virgin Atlantic a réalisé près de 3 milliards de livres sterling, a enregistré une perte avant impôts avant éléments exceptionnels de 30 millions de livres sterling et employait quelque 10 000 personnes. Grâce à COVID, la compagnie aérienne a perdu en 2020 669 millions de livres sterling avant impôts et éléments exceptionnels sur un chiffre d’affaires de 0,9 milliard de livres sterling, et les effectifs ont été réduits à un peu moins de 6 000.

Outre cette énorme réduction de personnel, Virgin Atlantic a eu besoin de plus de 1,5 milliard de livres sterling d’accords de sauvetage et de ventes pour rester dans les airs pendant la pandémie. Cela a inclus des centaines de millions de livres de Richard BransonVirgin Group, qui détient 51 % de l’entreprise. La compagnie aérienne américaine Delta, qui détient les 49 % restants, a également contribué.

Virgin Atlantic a été entre des mains privées pendant l’ensemble de ses 37 ans d’existence. Mais maintenant, fraîchement sorti de son voyage au bord de l’espace, Branson prévoit d’inscrire la compagnie aérienne à la Bourse de Londres cet automne. Cette introduction en bourse (introduction en bourse) a été une surprise, mais l’est-elle vraiment ?

Qu’est-ce qui ne va pas dans le secteur des compagnies aériennes

Pourquoi Porter a-t-il considéré les compagnies aériennes si peu rentables ? Cela remonte à son analyse bien connue des «cinq forces», qui comprend les barrières à l’entrée dans une industrie pour les concurrents potentiels, le niveau de concurrence et la capacité des fournisseurs et des clients à extraire de l’argent.

Toute personne disposant de suffisamment d’argent peut entrer dans l’industrie du transport aérien, car les avions, les équipages et les portes d’atterrissage peuvent tous être loués. Un participant peut commencer avec un seul avion s’il le souhaite. Cela signifie qu’il existe toujours un potentiel pour de nombreux nouveaux joueurs, ce qui oblige les opérateurs à être aussi compétitifs que possible, ce qui signifie généralement les billets les moins chers possibles pour les clients.

Dans le même temps, les fournisseurs ont un pouvoir immense pour extraire des profits des compagnies aériennes. Les aéroports pivots populaires tels que Heathrow peuvent les facturer généreusement pour l’utilisation de leurs créneaux d’atterrissage. De même, lorsque les compagnies aériennes achètent de gros avions, elles doivent faire face au duopole de Boeing et d’Airbus, dont aucun n’est susceptible d’offrir une bonne affaire étant donné le manque de concurrence. De plus, l’industrie est syndiquée et les syndicats peuvent interrompre les vols. Tout cela sert à comprimer les bénéfices des compagnies aériennes.

Même alors, les compagnies aériennes sont très dépendantes de ce que les stratèges appelleraient des forces environnementales. Au fil des ans, il y a eu des effondrements majeurs de la demande et du transport aérien à la suite du 11 septembre, de la crise financière mondiale de 2007-2009 et maintenant du COVID.

Pourtant, malgré des bénéfices constamment faibles et l’histoire d’effondrements de noms bien connus, dont Monarch et FlyBMI, de nouveaux entrants continuent d’apparaître, comme le norvégien Flyr. Décennie après décennie, c’est une industrie que certains considèrent comme « sexy ».

Explication de l’introduction en bourse

Branson lui-même a probablement été attiré par le glamour des compagnies aériennes lorsqu’il a lancé Virgin Atlantic en 1984, mais près de quatre décennies de concurrence dans cette industrie difficile et l’ampleur des pertes pandémiques auraient pu obliger à repenser. Faire flotter l’entreprise et vraisemblablement réduire son exposition aux risques énormes doit sembler attrayant en ce moment.

Il peut également être sous pression sur le dos du sauvetage de la compagnie aérienne. En plus de l’aide de Virgin Group et de Delta, le plan de sauvetage de Virgin Atlantic en août 2020 impliquait 170 millions de livres sterling de prêts du fonds spéculatif new-yorkais Davidson Kempner Capital Management.

Les fonds spéculatifs facturent des prix élevés pour les sauvetages et cela n’aura pas fait exception – surtout si Virgin Atlantic n’avait guère le choix après que le gouvernement britannique ait refusé de le renflouer à l’été 2020. L’introduction en bourse pourrait bien avoir fait partie de l’accord avec Davidson Kempner, permettant le hedge fund de sortir en temps opportun.

La question est maintenant de savoir à quel point une introduction en bourse sera tentante pour les investisseurs. La première chose à souligner est que l’avenir de Virgin Atlantic ne sera pas nécessairement dans la continuité de ses performances précédentes. Une crise majeure offre généralement à la direction des opportunités de restructurer une entreprise et de réduire les coûts – et COVID n’a pas fait exception ici.

Virgin Atlantic sort avec cette main-d’œuvre très réduite, a retiré plusieurs vieux avions inefficaces et a fermé tous ses intérêts à l’aéroport de Gatwick, près de la côte sud du Royaume-Uni, pour ne laisser que Londres Heathrow et Manchester comme hubs britanniques. La logique derrière la sortie de Gatwick est que la compagnie aérienne avait probablement une surcapacité sur les longs trajets depuis le sud-est du Royaume-Uni, et Heathrow est beaucoup plus populaire auprès des voyageurs. La compagnie aérienne pourrait bien maintenant être plus efficace, conservant ses routes et ses avions les plus rentables.

Il y a également eu un énorme appétit pour de nouvelles introductions en bourse, avec un record de 27 milliards de livres levés dont 49 introductions en bourse à Londres au cours des six premiers mois de 2021. Il s’agit sans aucun doute d’une « bulle » et les valorisations sont au mieux tendues. Mais les coûts d’emprunt restent faibles et les liquidités ne génèrent que peu ou pas d’intérêts, il y a donc beaucoup d’argent à la recherche de meilleurs rendements, et toutes les chances que cela continue dans un avenir prévisible. Un afflux de petits traders amateurs utilisant des applications telles que Robinhood et eToro contribue également à augmenter la demande d’actions.

Sur ce marché, il peut y avoir beaucoup d’intérêt pour une marque bien connue comme Virgin Atlantic qui peut être plus efficace qu’avant COVID. Suite à la levée des exigences de quarantaine entre l’UE, les États-Unis et le Royaume-Uni, les réservations de vols sur les routes transatlantiques auraient augmenté ces derniers jours, bien qu’à partir d’une base faible.

Contre tout cela, il y a plusieurs mises en garde importantes. Les voyages d’affaires, qui sont si importants pour les bénéfices des compagnies aériennes, pourraient ne pas se rétablir complètement, car les organisations se sont habituées à la vidéoconférence. Les inquiétudes pour l’environnement se sont accrues au cours des 18 derniers mois, ce qui, encore une fois, pourrait signifier une baisse de la demande de voyages en avion. Et ajoutez à cela tout ce que dit Porter sur cette entreprise en général.

Mais si Branson parvient à persuader les investisseurs que les avantages l’emportent sur les inconvénients, il se pourrait pourtant que le moment n’ait jamais été aussi favorable pour une introduction en bourse d’une compagnie aérienne. Comme toujours, le timing est la clé des flottations. Après une terrible pandémie, Virgin Atlantic pourrait encore émerger dans une meilleure position qu’elle ne l’était.

Cet article est republié à partir de The Conversation sous une licence Creative Commons. Lire l’article original.

Source : La conversation / #NorwayTodayTravel

Avez-vous une astuce pour Norway.mw ? Nous voulons l’entendre. Contactez-nous à info@norwaytoday.no