- De nombreux analystes et investisseurs n'ont pas encore réalisé que ce qui s'est passé plus tôt dans l'histoire se produira probablement cette fois aussi - 3

Tous les principaux indices boursiers américains ont augmenté dès le début vendredi, avant que la hausse ne revienne. Quelques heures après le début de la journée de négociation, l’indice composite S&P 500, l’indice technologique Nasdaq Composite et l’indice industriel Dow Jones sont pratiquement inchangés.

Le S&P 500 et le Nasdaq Composite sont en baisse de 18 et 28% respectivement jusqu’à présent cette année, ce que les investisseurs peuvent remercier les banques centrales pour la ruée vers les taux d’intérêt. Certes, les indices ont culminé par coïncidence au début de l’année après une hausse folle, et sont toujours respectivement 17 et 15 % plus élevés qu’en février 2020. Beaucoup soutiennent donc qu’il y a toujours une forte baisse.

Une façon de calculer si le marché est cher ou bon marché consiste à examiner les taux par rapport aux bénéfices attendus au cours des 12 prochains mois, ce que l’on appelle le prix/bénéfice (P/E). Après la baisse de cette année, le P/E des sociétés du S&P 500 est de 17,2, ce qui n’est pas trop cher en soi dans une perspective historique.

Cependant, les estimations des bénéfices pour l’année prochaine n’ont chuté que de 6% par rapport au sommet. C’est beaucoup trop peu, déclare l’économiste en chef Harald Magnus Andreassen de Sparebank 1 Markets.

– Tout indique que les estimations de bénéfices baisseront davantage si l’économie ralentit, puis les actions seront à nouveau chères. De nombreux analystes et investisseurs n’ont pas encore compris que ce qui s’est passé plus tôt dans l’histoire se produira probablement cette fois aussi, déclare Andreassen.

– L’avenir n’est pas très brillant

Une autre figure clé est le Shiller P/E, qui porte le nom de son créateur, le professeur de Yale et « lauréat du prix Nobel » d’économie Robert Shiller.

Shiller prend le P/E comme point de départ, mais au lieu de regarder les bénéfices pour les 12 prochains mois, Shiller regarde le cours de l’action mesuré par rapport aux bénéfices corrigés de l’inflation sur dix ans. Il donne une image de ce que les entreprises gagnent « normalement ».

À l’heure actuelle, le Shiller P/E des sociétés du S&P 500 est de 28, tandis que la moyenne historique est de 17,2. La moyenne depuis 1990, période pendant laquelle le marché boursier américain a été considéré comme cher pendant de nombreuses années, est de 26,4.

– Lorsque le chiffre est si élevé dans une économie faible, il est normal de demander une justification. Oui, le chiffre était plus élevé pendant la pandémie lorsque nous avions des taux d’intérêt réels bas et une économie forte avec de bonnes perspectives, mais maintenant les taux d’intérêt ne sont pas bas et les perspectives ne sont pas les meilleures, du moins pas pour les prochains trimestres, dit Andreassen .

Les experts du marché aiment également utiliser des chiffres clés tels que les cours des actions mesurés par rapport à la valeur comptable d’une entreprise. Selon Andreassen, ce chiffre clé, appelé prix/livre, est une autre preuve que le marché n’est pas bon marché.

Pour les sociétés du S&P 500, le prix/valeur comptable est désormais de 3,9, contre 5,0 au début de l’année. Avant la pandémie, le chiffre était de 3,5 et la moyenne depuis 1990 est de 3,0.

– Ce n’est pas qu’il soit extrêmement élevé par rapport à avant la pandémie, mais maintenant nous avons des taux d’intérêt réels plus élevés alors que les perspectives de poids sont pires. Dans une telle situation, c’est bien que le prix/livre soit bien supérieur à 3,0, dit Andreassen.

Le taux d’intérêt réel américain à dix ans est désormais à 1,5% – le plus haut niveau depuis 2010 – après avoir été en territoire négatif tout au long de la pandémie. Considéré isolément, un taux d’intérêt réel plus élevé sera une mauvaise nouvelle pour les entreprises dont la plupart des bénéfices devraient être générés dans un avenir lointain, car la hausse des taux d’intérêt réduit la valeur actuelle des bénéfices futurs des entreprises et réalise des investissements sans risque dans titres à revenu fixe une alternative plus attrayante.

– Pas cher

La conclusion d’Andreassen est que le marché boursier américain pourrait chuter de 20 % ou plus, mais il encourage toujours la plupart des gens à agir le moins possible.

– Il est normal que le marché boursier baisse, et même de grosses chutes de temps en temps. Il se peut bien que nous ayons maintenant dix ans sans rendement réel, mais avec le temps, les actions donneront un bon rendement supplémentaire.

Par rendement réel, on entend l’évolution du cours de l’action ajustée des dividendes versés et de la croissance des cours.

Il conseille aux investisseurs actifs de rester un peu plus longtemps sur la touche.

– Les actions ne sont pas bon marché, mais elles ont tendance à l’être lorsque l’économie ralentit. Alors c’est bien d’avoir quelque chose à acheter, dit Andreassen.

L’évolution future dépendra largement du niveau des taux d’intérêt, qui dépendra à son tour de la hausse des prix. L’inflation des prix à la consommation aux États-Unis était de 7,7 % en octobre. C’était moins que prévu, mais l’augmentation des prix est toujours la plus élevée en 40 ans – et bien au-dessus de l’objectif à long terme de 2 %.

Andreassen voit de nombreux signes que l’inflation va baisser à l’avenir, y compris que l’inflation de l’année prochaine sera mesurée par rapport à un point de départ déjà élevé, un soi-disant effet de base. Les prix des marchandises et les taux de fret chutent rapidement. Les hausses de taux d’intérêt freineront la demande et il y aura une pression sur les marges des entreprises.

Mais c’est le marché du travail qui est le gros problème. Andreassen souligne qu’il y a un record de deux postes vacants par chômeur aux États-Unis. Cela indique un grand besoin continu de main-d’œuvre dans un pays où la croissance des salaires s’est accélérée.

– Le lien entre les pénuries de main-d’œuvre et la croissance des salaires est extrêmement étroit. Avec la croissance des salaires d’aujourd’hui, l’inflation sera bien supérieure à 2 %, plutôt 4 à 5 %, dit Andreassen.

– L’inflation baissera l’année prochaine, mais le problème de l’inflation ne sera pas résolu. La hausse des prix n’atteindra un niveau normal et stable que lorsque les marges des entreprises seront écrasées ou que la croissance des salaires atteindra un niveau raisonnable par rapport à la productivité. Malheureusement, la seule façon de freiner la croissance des salaires est d’affaiblir l’économie et de mettre plus de gens au chômage, dit Andreassen.(Conditions)Copyright Dagens Næringsliv AS et/ou nos fournisseurs. Nous aimerions que vous partagiez nos cas en utilisant des liens, qui mènent directement à nos pages. La copie ou d’autres formes d’utilisation de tout ou partie du contenu ne peuvent avoir lieu qu’avec une autorisation écrite ou dans la mesure permise par la loi. Pour plus de termes voir ici.