Dans une récente analyse de l’aviation en Europe, le responsable de l’analyse Jacob Pedersen à la Sydbank déclare que SAS, frappée par la crise, « n’est pas invitée à la fête des bénéfices des compagnies aériennes ».
Responsable de l’analyse Jacob Pedersen chez Sydbank. (Photo : Sydbank)
Pedersen et ses collègues de la maison de courtage ont examiné certains des plus grands acteurs du continent, notamment SAS, Finnair, Air France, Wizz Air, Lufthansa, IAG, Norwegian, Easyjet et Ryanair, et notent que la grande majorité fait très bien après la saison estivale et automnale.
– La hausse des prix des billets et des avions bien remplis ont fait monter en flèche les bénéfices et assuré de solides bénéfices aux compagnies aériennes européennes au troisième trimestre. Mais SAS est en retard sur ses concurrents et souffre d’une grave gueule de bois, écrit Pedersen.
« Manque massif de compétitivité »
Il y a une forte demande de vols cet été, où certaines des compagnies low-cost telles que Wizz Air et Ryanair se sont même remises des niveaux d’avant la pandémie. Elles sont suivies par les grandes compagnies de réseau Air France/KLM, IAG, Lufthansa et Easyjet, qui peuvent toutes afficher des résultats solides et des taux d’occupation élevés.
Le fait que SAS ne se retrouve pas en bas de la liste est considéré comme la conséquence d’un « manque massif de compétitivité », comme l’écrit Pedersen lui-même.
Mesuré en termes de rentabilité, cependant, SAS est tout en bas de la liste dans l’analyse, et c’est par ailleurs seul Finnair qui ne peut pas afficher une marge nette positive au troisième trimestre. Le meilleur de sa catégorie est Ryanair, avec une marge nette de 30 %, suivi par Easyjet et Norwegian avec des marges d’un peu moins de 20 et 15 % respectivement.
SAS, pour sa part, est au milieu d’un grand nettoyage financier après que la compagnie aérienne a lancé le processus de mise en faillite aux États-Unis cet été, connu sous le nom de chapitre 11. L’objectif est des économies de coûts annuelles de 7,5 milliards de couronnes suédoises, une conversion de la dette de 20 milliards et collecte de nouveaux fonds propres de 9,5 milliards de NOK.
Milliard de déficit
Dans l’analyse, Pedersen a consacré une section entière à SAS, qui commence par pointer le déficit de plus de huit milliards de couronnes pour la période de novembre de l’année dernière à fin octobre de cette année.
Le responsable de l’analyse précise que la compagnie a mis en place un accord plus long avec les pilotes après la grève paralysante de l’été, mais que des négociations sont toujours en cours avec le personnel navigant danois et suédois. Il estime qu’il sera difficile d’avoir beaucoup à faire dans ces négociations, après l’accord avec le personnel navigant norvégien cet été.
Dans le même temps, des accords avec plusieurs sociétés de leasing sont également en place, mais la compagnie aérienne sera toujours en négociation avec « une mer » de fournisseurs plus grands et plus petits, souligne Pedersen.
– SAS peut s’attendre à des négociations très difficiles avec les créanciers, et il reste une levée de fonds dans laquelle Apollo représentera vraisemblablement entre 30 et 40% des nouvelles actions. Là, l’État danois doit également maintenir une participation d’au moins 21,8 %, peut-être même 30 %, écrit-il.
Le responsable de l’analyse note en outre que SAS a besoin d’environ 80 000 passagers par mois pour retrouver le niveau d’avant la grève de cet été, et souligne que les parts de marché perdues deviendront plus difficiles à reconquérir plus le temps passe.
Pedersen et Sydbank maintiennent leur recommandation de vente sur l’action et écrivent que ce n’est que pour les investisseurs à très court terme et les plus averses au risque.
– Les valeurs des actionnaires existants sont éventuellement complètement perdues. Même s’ils parviennent à conserver une part modeste, au mieux un à deux pour cent, ils sont toujours confrontés à une chute massive des prix lors de la levée de capitaux, probablement au milieu de l’année prochaine.
– Si les investisseurs se rendent compte de ce qui les attend, le massacre des prix peut naturellement intervenir beaucoup plus tôt, conclut Pedersen.
Processus de faillite complet
Depuis juillet, SAS fait l’objet d’une vaste procédure de faillite aux États-Unis. Cela devrait coûter à SAS au moins deux milliards de NOK en dépenses pour tous les conseillers, et déjà fin septembre, les factures des avocats et des conseillers financiers avaient depuis longtemps dépassé les 300 millions de NOK.
Cet été, le PDG Anko van der Werff a déclaré que la course devant le tribunal des faillites de New York, qui a accordé la protection contre les faillites (chapitre 11), prendrait neuf à douze mois. En cours de route, SAS dépend du prêt relais (financement du débiteur en possession ou financement par immersion) pour financer le processus de faillite.
Le récent rapport annuel montre que van der Werff peut être rassuré par le fait que la société dispose d’un solde de trésorerie de 8,7 milliards de SEK, qui comprend la première partie du prêt de 3,5 milliards de SEK.
Mais non seulement SAS doit conclure des accords avec les employés sur les réductions et les gains d’efficacité afin que la deuxième partie du prêt dip soit payée. Selon le plan, les nouveaux fonds propres de 9,5 milliards de SEK devaient être obtenus après la mise en place du prêt dip. Maintenant, ce plan devra peut-être être reporté.
– Nous devons travailler chaque jour sur les préparatifs de l’acquisition d’actions afin d’être prêts lorsque nous en aurons l’occasion, a déclaré le CFO Erno Hildén aux analystes lors de la présentation du rapport annuel.(Conditions)Copyright Dagens Næringsliv AS et/ou nos fournisseurs. Nous aimerions que vous partagiez nos cas en utilisant des liens, qui mènent directement à nos pages. La copie ou d’autres formes d’utilisation de tout ou partie du contenu ne peuvent avoir lieu qu’avec une autorisation écrite ou dans la mesure permise par la loi. Pour plus de termes voir ici.
