Les un peu plus de deux ans de Nicolai Tangen à la tête de l’Oljefondet ont été caractérisés par des fluctuations inhabituellement importantes du marché. D’abord le krach pandémique, puis une embellie des marchés boursiers qui a duré jusqu’à la fin de l’année dernière, et qui, entre autres, a été soutenue par un assouplissement extrême de la politique monétaire dans le monde. Et cette année, guerre en Ukraine, inflation galopante et hausse des taux d’intérêt.
Pour le Fonds pétrolier, cela s’est traduit par d’importants changements de valeur à la fois dans le sens positif et dans le sens négatif. En raison de la taille du fonds – au moment de la rédaction, il s’élève à 12 700 milliards de NOK – la valeur en couronnes de ces fluctuations a atteint des records dans les deux sens.
Il est peu probable que cela se termine de si tôt, prévient Tangen.
– Nous pensons que cela semble encore incertain, déclare-t-il quelques jours avant que la Norges Bank Investment Management (Nbim) ne publie jeudi après-midi son nouveau plan stratégique pour les trois prochaines années.
– Il est assez incroyable que les marchés n’aient pas baissé plus qu’ils ne l’ont fait, ajoute le vice-président du fonds, Trond Grande.
« Achetez quand les autres veulent vendre »
Mais l’incertitude qui ravage Tangen et Grande veut en profiter.
Au départ, ce n’est pas la tâche la plus facile du monde : le fonds est essentiellement un fonds indiciel géant, qui est investi très étroitement par rapport à un indice de référence, avec 70 % d’actions et 30 % d’obligations, tel que défini par le ministère des Finances. Mais les gérants ont aussi une marge de déviation par rapport à l’indice, qu’ils peuvent utiliser pour essayer de créer un meilleur rendement que cet indice. En d’autres termes : Essayez de battre le marché.
Le fonds l’a fait l’année dernière et encore plus cette année. Nbim a déjà commenté certaines des déviations qui ont porté leurs fruits : réduire la maturité moyenne du portefeuille obligataire pour réduire l’exposition aux hausses de taux d’intérêt, ainsi que surinvestir dans les grandes sociétés pétrolières par rapport à l’indice en prévision d’une forte augmentation de l’action valeurs dans cette industrie en raison de la crise énergétique mondiale.
La nouvelle stratégie stipule que le fonds doit « essayer d’acheter quand d’autres veulent vendre et vendre quand d’autres veulent acheter ».
– On devrait pouvoir aller plus à contre-courant et faire plus le contraire des autres, dit Tangen.
– Il s’agit d’augmenter le risque dans ces cas extrêmes. Si vous avez une véritable « vente », vous augmentez votre positionnement.
Nicolai Tangen prend quelques minutes pour photographier une journée bien remplie. (Photo : Gunnar Lier)
Tangen pense que de telles opportunités se présentent plus souvent dans le type de marchés que nous voyons actuellement.
La stratégie stipule qu’il est important d’avoir une « sécurité psychologique » lorsque les gestionnaires actifs osent aller à contre-courant. Tangen a fait appel au psychologue du sport Anders Meland pour travailler sur « l’hygiène mentale » dans l’organisation, afin que les managers osent à nouveau prendre des risques même après une défaite.
Moins d’introductions en bourse
Une gestion active sous forme de sélection de titres ou de biais sectoriel n’est qu’une des stratégies utilisées par le fonds pour créer un meilleur rendement que l’indice de référence. Pour un acteur de la taille du Fonds pétrolier, il peut y avoir beaucoup d’argent à gagner en se positionnant différemment de l’indice, par exemple lorsque des entreprises entrent et/ou sortent de l’indice, qui est basé sur une liste d’un fournisseur externe, ou lors d’introductions en bourse ou d’augmentations de capital.
Tangen aimerait participer à moins d’introductions en bourse lorsque le marché est très cher et profiter de l’opportunité du fonds d’investir tôt dans des entreprises qui ont des projets d’introduction en bourse. Le seul jusqu’à présent était l’investissement controversé dans la Formule 1 il y a dix ans. L’outil peut être utile car il y a une plus petite proportion de l’activité économique mondiale qui a lieu dans les sociétés cotées, dit Grande.
Ne pas suivre servilement l’indice de référence réduit également les coûts de transaction, qui sont énormes pour le Fonds pétrolier. Et ils ne diminuent pas lorsque des sommes record arrivent grâce aux importants revenus pétroliers et gaziers de l’État. En octobre, le plus gros dépôt mensuel jamais enregistré s’élevait à 150 milliards de NOK.
– Je dirais en même temps que c’est une sorte de problème de luxe, dit Tangen.
Un autre point de la stratégie consiste à gérer une plus grande partie des prêts d’actions du fonds en interne afin de réduire les coûts. Le prédécesseur de Tangen, Yngve Slyngstad, a un jour qualifié le fonds d' »entrepôt » dans lequel vous pourriez gagner de l’argent en prêtant. Les emprunteurs aiment utiliser les actions pour « shorter », c’est-à-dire pour parier sur une baisse des prix, mais ce n’est pas une stratégie que le fonds utilise.
Piles et autres fonds
Dans les années à venir, le fonds étendra également ses investissements dans les infrastructures renouvelables, pour lesquelles il a été ouvert en 2020. Là, jusqu’à présent, une seule transaction a été réalisée dans un parc éolien offshore néerlandais, bien moins que ce qui était prévu. Le fonds examinera désormais à la fois les batteries et les réseaux électriques, étant donné que les projets sont suffisamment importants, et les investissements dans d’autres fonds d’infrastructure. Ces possibilités ont été incluses dans le mandat, mais peu ont été mentionnées jusqu’à présent.
– Est-ce une conséquence du fait qu’il a été difficile de trouver des projets suffisamment bons dans l’éolien offshore ?
– Pas nécessairement. C’est un développement naturel, dit Grande, qui souligne que le fonds a constitué une équipe et acquis de l’expérience grâce aux appels d’offres.
Par ailleurs, la stratégie mentionne tout, de l’informatique, où le fonds peut désormais développer davantage de systèmes lui-même, à la communication. Ce dernier a été une mode pour Tangen. Il est apparu dans d’innombrables conférences, a parlé de tout, du leadership aux livres et aux pâtes au thon sur Linkedin, et a même son propre podcast où il interviewe les hauts dirigeants des entreprises dans lesquelles le fonds investit.
La stratégie stipule que le fonds doit « augmenter la visibilité de la direction ».
– Est-il possible d’augmenter votre visibilité ?
– Hein. Ce n’est pas de moi dont il est question ici, dit Tangen, et souligne que beaucoup plus que lui devraient pouvoir parler au nom du fonds – en fait tous les 575 employés.
Par ailleurs:
– Cela n’en a peut-être pas l’air, mais je donne de moins en moins de conférences de mois en mois.(Conditions)Copyright Dagens Næringsliv AS et/ou nos fournisseurs. Nous aimerions que vous partagiez nos cas en utilisant des liens, qui mènent directement à nos pages. La copie ou d’autres formes d’utilisation de tout ou partie du contenu ne peuvent avoir lieu qu’avec une autorisation écrite ou dans la mesure permise par la loi. Pour plus de termes voir ici.
