Le stress des investisseurs n’est pas encore terminé après que les marchés boursiers aient évacué la « merde » qui s’est accumulée après l’éclatement du Covid-19, avec une longue période de rendements ternes à venir, a averti le directeur général du fonds souverain norvégien.
L’inflation américaine pourrait être sur le point de s’accélérer à nouveau avant cet été, en partie à cause de la réouverture de la Chine, a déclaré Nicolai Tangen dans une interview au Financial Times.
Un nouveau cycle de hausse des taux d’intérêt américains n’est « pas si improbable », a déclaré Tangen, et « n’est dans les estimations de personne ». Les investisseurs s’attendent à ce que la Réserve fédérale relève son principal taux d’intérêt à 4,9 % ce printemps, contre une fourchette de 4,25 à 4,5 % actuellement, selon les échanges de contrats à terme sur les fonds fédéraux.
Outre l’inflation, une pression supplémentaire sur les marchés pourrait provenir de l’impact néfaste des baisses de marché de 2022. « Nous n’avons pas vu les effets secondaires des 30 milliards de dollars de destruction de richesse que nous avons vus l’année dernière », a-t-il déclaré. « Nous ne l’avons pas vu surgir n’importe où. Nous n’avons pas vu de compagnies d’assurance japonaises faire faillite. »
Pris ensemble, cela signifie que l’environnement difficile de l’année dernière pour les investisseurs, avec des baisses simultanées pour les actions et les obligations, n’est pas terminé, a prévenu Tangen. « Je pense que nous verrons une longue période de temps avec des rendements très, très faibles », a-t-il déclaré. « Je pense qu’il faut beaucoup de temps pour transpirer ».
Norges Bank Investment Management a terminé l’année 2022 avec une perte de 14 pour cent, selon Tangen. Après 2008, il s’agit de la deuxième plus mauvaise performance du fonds en 25 ans d’existence.
M. Tangen a déclaré que le fonds a évité les 20 pour cent les plus élevés des actions mondiales l’année dernière, en partie parce qu’il s’est orienté vers les actions énergétiques et s’est éloigné des sociétés qui s’inscrivent pour la première fois sur les marchés des actions.
« Nous pensions, en 2021, que la qualité des [initial public offerings] était très, très mauvaise », a déclaré M. Tangen en marge du Forum économique mondial de Davos. « Lorsque les temps sont vraiment mousseux, vous obtenez beaucoup de conneries qui arrivent sur le marché ».
Le fonds pétrolier – l’un des plus grands fonds souverains au monde – n’a pas eu d’exposition directe aux crypto-actifs, dont les valorisations se sont effondrées au printemps dernier. Mais, selon Tangen, le phénomène crypto a servi de signe d’avertissement utile des excès du marché. « Vous pouviez lire de la mousse dans les marchés de crypto », a-t-il dit. « Lorsque vous voyez [digital artworks] changer de mains pour 69 millions de dollars, cela envoie un feu clignotant que l’argent est trop facile et qu’il y a quelque chose d’étrange qui se passe. Il faut se réveiller et voir ce qui se passe ».
Tangen a pris ses fonctions au sein du fonds pétrolier en septembre 2020, à un moment où la volatilité du marché était importante. « Je savais en quelque sorte que cela se produirait lorsque j’ai pris le poste. La probabilité que je finisse comme le plus grand perdant de tous les temps était très élevée, et c’est comme ça que ça se passe, mais quelqu’un doit le faire », a déclaré l’ancien gestionnaire de fonds spéculatifs. « Je suis habitué au stress ». Le ministère des finances du pays, qui fixe le mandat du fonds et examine ses performances, a été d’un grand soutien et a fourni un cadre de risque « intelligent », a-t-il ajouté.
Le ministère norvégien des finances examine actuellement si le fonds doit investir dans le capital-investissement, une classe d’actifs qu’il a évitée jusqu’à présent en raison de ses frais élevés et de sa transparence parfois médiocre. Certains gestionnaires d’actifs traditionnels se détournent du private equity maintenant que les marchés obligataires de base offrent des rendements plus élevés et que les actifs plus liquides sont plus demandés.
Tangen a déclaré que c’était l’une des raisons pour lesquelles il pensait que l’espace était « potentiellement intéressant ». Les valorisations dans le domaine du capital-investissement sont susceptibles de se réinitialiser à la baisse comme l’ont fait les marchés publics, a-t-il dit. « Nous devons nous attendre à des dépréciations », a-t-il ajouté. Aucune décision en la matière n’a encore été prise par le gouvernement, mais les allocations à la classe d’actifs pourraient avoir du sens dans les années à venir, a déclaré Tangen.
Reportage supplémentaire de Stephen Morris
