Nordea Markets estime que la baisse des taux d’intérêt n’interviendra pas avant 2025 – E24

Le marché anticipe une baisse des taux d’intérêt l’année prochaine. Nordea, en revanche, ne croit à des réductions qu’en 2025 et prévoit un pic des taux d’intérêt plus élevé que précédemment.

La banque centrale poursuit ses efforts visant à calmer l’économie norvégienne et la Norges Bank a annoncé une nouvelle hausse des taux d’intérêt en septembre, après la douzième hausse en deux ans.

« Tout le monde » attend avec impatience le moment où les coupes budgétaires interviendront. La Norges Bank elle-même estime que cela aura lieu au second semestre 2024.

Mais selon un récent rapport de Nordea Market, les baisses de taux d’intérêt seront retardées et n’interviendront qu’en 2025.

« Même si nous sommes proches du pic des taux d’intérêt, il faudra beaucoup de temps avant que la Norges Bank commence à réfléchir à des baisses de taux d’intérêt », écrit la maison de courtage dans le rapport.

« Nous pensons qu’il faudra attendre 2025 pour que les taux d’intérêt recommencent à baisser lentement. Pour que les réductions des taux d’intérêt soient plus rapides, il faudra probablement que le ralentissement de l’économie norvégienne soit bien plus grave et que le chômage augmente bien plus que ce que la Norges Bank envisage actuellement », indique-t-elle.

De son côté, DNB Markets estime que la première baisse des taux d’intérêt interviendra en décembre 2024, et qu’il y aura ensuite une « baisse prudente » vers un taux directeur de 3,25 pour cent à l’automne 2025.

Pic des taux d’intérêt plus élevé en raison de la couronne

Le pic des taux d’intérêt a été constamment repoussé en raison d’un niveau de prix élevé et d’une économie plus résiliente que prévu.

Nordea Markets estime que le pic des taux d’intérêt sera atteint en septembre à un niveau de 4,25 pour cent. Mais il pourrait être plus élevé en raison de la faiblesse de la couronne, selon le rapport.

« À notre avis, une couronne nettement plus faible constitue le principal facteur de risque d’un pic des taux d’intérêt encore plus élevé que ce que nous estimons actuellement. Une nouvelle forte dévaluation de la couronne contribuera à une croissance encore plus forte des prix et pourrait également contribuer à une croissance des salaires plus élevée », indique encore le rapport.

La couronne norvégienne a connu une année 2023 difficile. Même si elle s’est quelque peu renforcée par rapport aux niveaux historiquement faibles des années précédentes, d’importantes devises étrangères telles que l’euro et le dollar restent bien plus chères que par le passé.

La banque centrale craint toujours que la croissance des prix et des salaires soit fixée à un niveau trop élevé, même si la croissance et la pression dans l’économie norvégienne se modéreront à l’avenir et que le chômage augmentera, écrit Nordea dans le rapport.

Probablement avec une baisse plus forte

La croissance des prix en Norvège s’est modérée à 5,4 pour cent en juillet par rapport à l’année précédente. Il reste bien au-dessus de l’objectif d’inflation de 2 pour cent.

Dans le même temps, le chômage a augmenté à 1,9 pour cent en août, ce qui contribue à calmer l’économie.

« Beaucoup peuvent penser que le taux d’intérêt directeur va rapidement être à nouveau abaissé alors que le chômage va probablement commencer à augmenter », indique le rapport.

« La Norges Bank s’attend depuis longtemps à une augmentation du chômage, mais malgré les attentes selon lesquelles le chômage passera du niveau actuel de 1,9 pour cent à près de 2,5 pour cent vers la fin de l’année prochaine, les prévisions de taux d’intérêt de la Norges Bank ne montrent qu’une baisse marginale de le taux d’intérêt à partir de la fin de l’année prochaine », poursuit-il.

Ce n’est qu’à la fin de 2026 que la Norges Bank prévoit que l’inflation tombera à 2 pour cent, puis prévoit un taux d’intérêt directeur d’environ 3 pour cent.

La maison de courtage estime qu’il est plus probable que nous assistions à un ralentissement économique plus marqué qu’à une baisse plus rapide de l’inflation. La raison en est que la croissance des prix ralentira l’année prochaine, mais avec la croissance toujours élevée des salaires et les effets de la dépréciation de la couronne, il faudra beaucoup de temps avant que l’inflation sous-jacente revienne proche de l’objectif d’inflation de la banque centrale.

La plus forte croissance des salaires depuis 15 ans

Plusieurs économistes associent une hausse des salaires à une hausse des prix. Cela peut à son tour conduire à des taux d’intérêt plus élevés de la part de la banque centrale.

Nordea s’attend à ce que la croissance des salaires se termine à environ 5,5 pour cent en 2023, ce qui est nettement supérieur à la limite de 5,2 pour cent dans la profession de première ligne.

« Dans ce cas, il s’agira de la plus forte croissance annuelle des salaires depuis 15 ans. Il existe une nette tendance à ce que l’augmentation finale du salaire soit supérieure au cadre salarial négocié dans les professions de première ligne lorsque le marché du travail est tendu et que la rentabilité est bonne dans de nombreux endroits, comme c’est le cas actuellement », indique le rapport.

Dans le même temps, la hausse des prix sera également plus élevée que prévu lors des négociations salariales. La grande majorité connaîtra donc une nouvelle année où la croissance des prix sera supérieure à celle des salaires, selon la maison de courtage.

Cela pourrait affecter le règlement salarial de l’année prochaine, et les salariés auront à nouveau des attentes claires concernant croissance des salaires réelscroissance des salaires réelsLe salaire réel correspond à la quantité de biens et de services qu’un salarié peut acheter avec son salaire. Le salaire réel ne peut pas être fixé avec un objectif absolu, mais les variations du salaire réel peuvent être calculées approximativement. Source : SNLestime Nordea.

Pour les deux prochaines années, la maison de courtage table sur une croissance des salaires nominaux légèrement inférieure, c’est-à-dire des salaires exprimés en couronnes et en øre, en ligne avec une croissance des prix plus faible, mais une croissance positive des salaires réels.