L’automne a été rempli de mauvaises nouvelles sur les taux d’intérêt. Aujourd’hui, le stratège en chef estime que plusieurs facteurs plaident en faveur d’une baisse des taux d’intérêt

Dans les prochains jours, la Norges Bank, la Fed, la BCE et la Banque d’Angleterre publieront les dernières annonces de taux d’intérêt pour l’année.

L’une des questions est de savoir si la hausse de taux attendue de la Norges Bank sera la dernière d’une longue lignée cet automne.

Au cours des six derniers mois, les hausses de taux d’intérêt en Norvège, hors d’Europe et aux États-Unis ont été les plus fortes depuis plusieurs décennies, avec des hausses de taux d’intérêt à la fois doubles, triples et même parfois quadruples de la part des différentes banques centrales.

Dans la semaine à venir, selon les estimations des analystes, le rythme diminuera progressivement.

La Norges Bank l’a déjà fait il y a un peu plus d’un mois, où la hausse des taux d’intérêt de 0,25 point de pourcentage a suivi trois augmentations consécutives de 0,5 point de pourcentage. L’économiste estime que Bloomberg a recueilli l’unanimité sur une nouvelle hausse des taux d’intérêt de 0,25 point de pourcentage lors de la réunion sur les taux d’intérêt de jeudi la semaine prochaine.

La gouverneure de la banque centrale, Ida Wolden Bache, s’est également donné beaucoup de mal pour l’annoncer dès novembre.

– Ici en Norvège, nous approchons du pic des taux d’intérêt. Nous pensons que le taux directeur augmentera de 0,25 point de pourcentage la semaine prochaine, et il est fort probable que ce sera la dernière augmentation, bien que la Norges Bank gardera probablement la porte ouverte à une autre augmentation l’année prochaine, déclare Erica Dalstø, stratège en chef chez SEB.

Frein d’urgence pour l’hiver

Elle fait référence au dernier rapport de l’année du réseau régional, que la Norges Bank a présenté plus tôt cette semaine.

Le rapport montre que l’activité a diminué tout au long de l’automne et que les entreprises s’attendent à une forte croissance des prix et des coûts à l’avenir. Avec des taux d’intérêt plus élevés et moins de nouvelles affectations du secteur public, ils pensent que cela entraînera une baisse de l’activité tout au long de l’hiver.

Les perspectives sont les plus faibles mesurées depuis janvier 2009.

– Les conclusions du rapport signalent que nous connaîtrons un brusque coup de frein à l’économie norvégienne cet hiver. Cela contribuera à un ajustement à la baisse de la trajectoire des taux d’intérêt, déclare Erica Dalstø.

Elle souligne que les hausses de taux d’intérêt commencent à mordre l’économie, en même temps que d’importantes chutes des prix de l’immobilier ont été observées cet automne.

– Ces facteurs sont importants et confirment pour la Norges Bank qu’il n’est peut-être pas nécessaire d’augmenter les taux d’intérêt au cours de la nouvelle année, même si l’inflation continue d’augmenter. Ainsi, la trajectoire des taux d’intérêt culminera à environ 3 %, ou légèrement en dessous, dit-elle.

Le taux d’intérêt directeur de la Norges Bank est actuellement de 2,5 %, soit 1,75 point de pourcentage de plus qu’il y a à peine six mois. Dalstø pense que la Norges Bank sera parmi les premières banques centrales à réduire les taux d’intérêt.

– Quand cela arrivera-t-il ?

– Probablement au début de 2024, et cela pourrait aussi arriver avant.

Elle souligne le fait que les ménages norvégiens sont très sensibles aux taux d’intérêt car les Norvégiens ont beaucoup de dettes à taux flottants. C’est pourquoi l’arme des taux d’intérêt mord plus fort en Norvège que dans de nombreux autres pays.

– Si l’activité dans l’économie ralentit soudainement et que nous assistons à une baisse des prix de l’immobilier en raison de taux d’intérêt élevés, vous n’avez plus besoin d’un taux directeur bien supérieur aux niveaux normaux, déclare Dalstø.

– De nombreux chiffres pointent dans des directions différentes

Le même jour, la Norges Bank présente également la dernière édition de l’année du Rapport sur la politique monétaire, qui traite des propres prévisions de la banque centrale concernant l’évolution économique future.

La Norges Bank mettra également à jour la trajectoire des taux d’intérêt, c’est-à-dire comment la banque centrale elle-même envisage le taux d’intérêt directeur pour les trois prochaines années.

Kyrre Aamdal, économiste senior chez DNB Markets, doute des changements particulièrement importants de ce dernier.

– Je ne pense pas que les perspectives aient tellement changé que la Norges Bank apporte des changements majeurs à la trajectoire des taux d’intérêt, mais que le taux d’intérêt à la fin de la période, c’est-à-dire à la fin de 2025, a été ajusté légèrement à la hausse en raison de une impulsion inflationniste légèrement à plus long terme, dit-il.

En ce qui concerne les perspectives de date et de hauteur du pic des taux d’intérêt, il a une vision légèrement différente de celle de Dalstø et estime que de nombreux chiffres pointent dans des directions différentes :

– Sur la base du rythme observé dans les comptes nationaux et du fait que les ménages semblent assez bien tolérer les taux d’intérêt et l’inflation, ce sont des arguments pour que la Norges Bank ajuste le pic des taux d’intérêt, déclare Aamdal.

En revanche, la réponse du réseau régional, qui selon Aamdal pèse généralement assez lourd à Norges Bank, parle en sens inverse.

Intérêt de 2,5 % insuffisant

Jeudi, quelques heures seulement après la Norges Bank, la Banque centrale européenne (BCE) publie sa décision sur les taux d’intérêt. Ici, une augmentation de 50 points de base à 2,5% est attendue, un ralentissement du rythme par rapport aux deux triples augmentations consécutives à l’automne.

La banque centrale a commencé à augmenter les taux d’intérêt avec une double augmentation par rapport au niveau de taux d’intérêt zéro en juin, et a ensuite été accusée d’avoir commencé trop tard.

– En tout cas, compte tenu de l’inflation, mais vous ne pouvez pas exiger qu’ils encaissent plus que ce qu’ils ont fait maintenant, dit Aamdal.

– Mais si l’inflation se consolide à un niveau élevé, un taux d’intérêt de 2,5 pour cent ne suffit pas, alors la croissance des salaires mordra également, ajoute-t-il.

Puissant Powell

50 points de base, c’est aussi ce que la plupart des économistes s’attendent à ce que la banque centrale américaine propose lorsqu’elle publiera sa décision sur les taux d’intérêt la semaine prochaine.

Cela se produira mercredi soir, et Joachim Bernhardsen, stratège principal chez Nordea, pense que beaucoup dépendra de ce que le chef de la Fed, Jerome Powell, dira lors de la conférence de presse qui suivra.

Au cours des dernières semaines, les taux d’intérêt à long terme américains ont relativement beaucoup baissé par rapport à leur sommet, alors même que le marché boursier jusqu’à cette semaine a été caractérisé par une hausse marquée depuis le creux de septembre. Le premier, en particulier, va à l’encontre de la volonté de la Fed de resserrer sa politique monétaire.

Une partie de la même chose s’est produite cet été, avec une hausse du marché boursier induite par une baisse des taux d’intérêt à long terme, à la suite d’un optimisme sur la baisse de l’inflation.

Ensuite, Powell est revenu avec force et a clairement indiqué que la Fed ne céderait pas tant que la banque centrale ne serait pas sûre que l’inflation était en train de baisser vers l’objectif d’inflation de 2%.

– Maintenant, c’est un peu différent, car les taux d’intérêt sont assez élevés, mais si Powell essaie d’adopter un ton plus agressif, nous pouvons voir des marchés assez turbulents dans la semaine à venir.

– Le risque est que le marché soit déçu

Plus tôt cet automne, Powell a déclaré que le rythme des hausses de taux d’intérêt sera probablement ralenti, mais que cela ne doit pas être interprété comme un signal que le resserrement de la politique monétaire est en pause ou est en train d’y mettre fin.

Néanmoins, le marché a évolué dans le sens de penser de cette façon, dit Bernhardsen. Surtout après que les chiffres de l’inflation en octobre aient été inférieurs aux attentes, et après que les chiffres de l’inflation aient chuté depuis le pic préliminaire de juin.

– Le risque est que le marché soit déçu et soit allé trop loin dans la tarification à court terme, dit-il.

Comme s’il n’y avait pas assez de nouvelles macroéconomiques dans la semaine à venir, il y aura également de nouveaux chiffres sur l’inflation aux États-Unis mardi.

– Si nous obtenons un autre chiffre inférieur aux attentes, cela alimentera certainement l’idée que les hausses de taux d’intérêt prendront une pause. S’il est plus élevé que prévu, ce sera une gifle pour le marché boursier, dit Bernhardsen.(Conditions)Copyright Dagens Næringsliv AS et/ou nos fournisseurs. Nous aimerions que vous partagiez nos cas en utilisant des liens, qui mènent directement à nos pages. La copie ou d’autres formes d’utilisation de tout ou partie du contenu ne peuvent avoir lieu qu’avec une autorisation écrite ou dans la mesure permise par la loi. Pour plus de termes voir ici.