Olav Chen vise la croissance économique après l'année la plus lourde sur le marché boursier depuis 2008 : - Une fois que ça frappe, ça frappe - 3

La bourse aux États-Unis a clôturé l’année boursière 2022 vendredi soir, heure norvégienne, où le dernier jour de bourse de l’année s’est terminé comme suit pour les indices les plus importants :

  • Le S&P 500 a chuté de 0,3 %.
  • Le Nasdaq a chuté de 0,1 %.
  • Le Dow Jones a chuté de 0,2 %.

Il est donc clair que le marché boursier aux États-Unis et dans le monde dans son ensemble a mis derrière lui l’année boursière la plus lourde depuis la crise financière de 2008.

L’indice mondial MSCI All-World, qui comprend à la fois les marchés développés et émergents, a perdu près d’un cinquième de sa valeur, aidé par une forte baisse aux États-Unis. Le S&P 500, qui comprend les 500 plus grandes sociétés cotées aux États-Unis, a chuté d’un peu moins de 20 % pour l’année.

L’indice Nasdaq a chuté de 33%, tandis que le Dow Jones a chuté de 9,2% en 2022. Le premier et ses entreprises technologiques sont plus durement touchés par la hausse des taux d’intérêt, car la valeur actuelle des bénéfices futurs de l’entreprise est actualisée à des niveaux inférieurs – ce qui, isolément , entraîne une baisse des prix pour les entreprises.

– Conséquences pour la croissance économique

L’inflation vertigineuse, la hausse des taux d’intérêt et les troubles géopolitiques ont été les moteurs les plus importants, et tous ont contribué à de fortes ventes et à des ajustements à la baisse des valeurs des actionnaires de l’ordre de plusieurs milliards.

Les taux d’intérêt à long terme ont également grimpé en flèche jusqu’en 2022.

Olav Chen, responsable de l’allocation et des intérêts mondiaux chez Storebrand, estime que la croissance remplacera les intérêts et l’inflation comme thème principal en 2023.

– La grande question sera de savoir quelles conséquences le resserrement de la politique monétaire finira par avoir sur la croissance économique, dit Chen.

Dirigées par la Réserve fédérale américaine et le chef de la banque centrale Jerome Powell, les banques centrales du monde entier ont relevé les taux d’intérêt directeurs à un rythme jamais vu depuis 40 ans.


Jerome Powell pensait avant le début de 2022 qu'il proposerait un total de trois augmentations de taux d'intérêt au cours de l'année.  Le total était de sept, et plusieurs des augmentations de taux d'intérêt ont été trois fois plus fortes que la normale.

Jerome Powell pensait avant le début de 2022 qu’il proposerait un total de trois augmentations de taux d’intérêt au cours de l’année. Le total était de sept, et plusieurs des augmentations de taux d’intérêt ont été trois fois plus fortes que la normale. (Photo : Manuel Balce Ceneta/AP/NTB scanpix)

– Quand ça frappe pour la première fois, ça frappe

L’objectif est de ralentir les économies de leurs pays respectifs dans une voie qui abaisse l’inflation à l’objectif de généralement 2 % – un soi-disant « atterrissage en douceur ». Cependant, il y a un désaccord sur la capacité des banques centrales à le faire.

Les indicateurs économiques avancés ont en effet pointé dans les deux sens. L’un des chiffres les plus importants, celui du marché du travail, fait état d’un nombre inhabituellement faible de chômeurs et d’un nombre anormalement élevé d’emplois vacants.

– J’ai tendance à dire que ça pourrait plutôt aller un peu mieux un peu plus longtemps, mais qu’une fois que ça tape, ça tape.

Chen pense qu’il y a une croyance « excessive » en un atterrissage en douceur aux États-Unis parmi de nombreux économistes maintenant, et souligne que la Fed et plusieurs macroéconomistes prédisent que le chômage aux États-Unis passera de 3,5 à 4,5% – dans son livre la définition d’un atterrissage en douceur. Chen pense que cela est probablement inclus dans le prix.

Il l’appelle lui-même un vœu pieux.

– Lorsque le chômage augmente pour la première fois de 0,5 point de pourcentage, il n’est pas vrai que la hausse s’arrête après avoir augmenté d’un total de 1,0 point de pourcentage – elle se poursuit. Lorsque le chômage augmente pour la première fois, il augmente fortement, du moins si vous regardez l’histoire.

Il soutient l’affirmation d’un aperçu des tendances du chômage aux États-Unis depuis la Seconde Guerre mondiale et le fait que chaque récession a entraîné une augmentation du chômage d’au moins trois points de pourcentage et souvent même plus.

– L’affaiblissement de la demande en raison de la hausse des taux d’intérêt est une évidence.

– C’est lorsque vous obtenez une spirale négative où l’augmentation du chômage entraîne une consommation plus faible et une demande plus faible, qui à son tour entraîne une augmentation du chômage, que vous avez une récession.

Plusieurs ascensions courtes et puissantes

Là où l’on parle que le ralentissement aux États-Unis se produira au premier semestre 2023, Chen estime qu’il faut regarder un peu plus loin dans le temps – vers le second semestre 2023, peut-être jusqu’en 2024 – précisément à cause de la main-d’œuvre toujours forte marché.

Jusque-là, il estime que le marché boursier américain continuera d’être caractérisé par le même type de « rallyes baissiers » qui ont été observés au cours des six derniers mois.

Un joker qui est arrivé vers la fin de 2022, cependant, est les signaux de réouverture de la Chine. Là où en Occident, pendant des mois, les gens ont retiré leur consommation refoulée de la pandémie, maintenant des centaines de millions de Chinois sont potentiellement prêts avec leurs cartes de crédit et leur consommation refoulée.

– Il y a un risque à la hausse pour 2023 dont je pense qu’on parle beaucoup trop peu. Cela pourrait également entraîner une nouvelle hausse des prix de l’énergie, dit Chen.


La Russie a maintenu sa production de pétrole malgré les sanctions occidentales, l'envoyant vers d'autres marchés.  Wiggen estime que le régime de sanctions combiné aux sociétés de services pétroliers qui ont quitté le pays entraînera une réduction de la production pétrolière russe à moyen terme, en raison d'un manque d'investissements.

La Russie a maintenu sa production de pétrole malgré les sanctions occidentales, l’envoyant vers d’autres marchés. Wiggen estime que le régime de sanctions combiné aux sociétés de services pétroliers qui ont quitté le pays entraînera une réduction de la production pétrolière russe à moyen terme, en raison d’un manque d’investissements. (Photo : Elin Hoyland)

– Le plus grand saut de demande que nous ayons vu

Nadia Martin Wiggen, analyste de l’énergie chez Pareto Securities, affirme que c’est précisément la réouverture de la Chine qui fera grimper les prix du pétrole l’année prochaine. Elle prédit un prix du pétrole d’une moyenne de cent dollars le baril en 2023.

Si le cartel pétrolier Opec+ n’est pas en mesure d’augmenter la production de pétrole assez rapidement pour répondre à la demande chinoise croissante, cela pourrait entraîner un choc des prix, estime Wiggen. Elle pointe également les sanctions de l’Occident contre le pétrole et les produits pétroliers russes comme un autre facteur susceptible de faire grimper les prix. Vendredi, le baril de pétrole de la mer du Nord s’échange à un peu moins de 86 dollars le baril.

– À l’approche de 2023, comment l’Occident remplacera le pétrole et le gaz russes à plus long terme est une question clé. La grande question est de savoir d’où viendront les investissements pour compenser la perte, dit Wiggen.

Ces décisions d’investissement seront prises en 2023, détermineront la production de pétrole encore plus loin dans le futur – et Wiggen les qualifie de « super importantes », après une période de sous-investissement dans les pays de l’OPEP, entre autres.

– Il y a deux facteurs qui pourraient faire baisser le prix du pétrole en 2023 : si les États-Unis continuent de permettre au pétrole des réserves stratégiques de pétrole d’affluer vers le marché, et les conséquences d’une récession plus profonde aux États-Unis, en raison de l’intérêt croissant taux et une inflation élevée et soutenue, dit Wiggen.

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