2022 a fini par être la pire année boursière depuis 2008 pour un certain nombre de marchés boursiers.
L’inflation vertigineuse, suivie de la plus forte hausse des taux d’intérêt et les tensions géopolitiques consécutives à l’invasion de l’Ukraine ont entraîné un « changement très marqué de l’appétit pour le risque ».
Après avoir vu l’inflation monter à des niveaux jamais vus depuis 40 ans, suivie de la plus forte hausse des taux d’intérêt depuis aussi longtemps, en plus des tensions géopolitiques particulièrement illustrées par la guerre en Ukraine, l’année a simplement signifié « un changement très marqué de l’appétit pour le risque » .
Alexander Miller, directeur des investissements chez Odin Forvaltning. (Photo : Gabriel Aas Skålevik)
Alexander Miller, directeur des investissements chez Odin Forvaltning, le pense.
– Plusieurs des changements que nous avons vus récemment seront à long terme – il y a un certain nombre de choses auxquelles nous sommes habitués depuis 10 à 15 ans, et géopolitiquement depuis 60 ans, qui changent maintenant assez soudainement, a-t-il dit.
– Tension entre les pays
Contrairement à l’équilibre des pouvoirs relativement établi de la guerre froide entre les États-Unis et l’Union soviétique, Miller pense qu’il existe maintenant un certain nombre de pays qui affichent des ambitions géopolitiques.
– Selon moi, la définition d’une superpuissance est que vous pouvez envahir un pays sans conséquences militaires majeures à l’intérieur de vos propres frontières. Maintenant, il y a pas mal de pays qui sont dans cette situation – les États-Unis, la Chine, l’Inde, la Turquie et bien sûr la Russie.
Il pense que le monde d’aujourd’hui a beaucoup en commun avec la période entre la Première et la Seconde Guerre mondiale, lorsque plusieurs pays se réarmaient et avaient de grandes ambitions de puissance, en même temps que les anciennes puissances coloniales, comme la Grande-Bretagne, étaient passé midi.
– Ensuite, il y aura beaucoup plus de tension entre les pays. Si vous avez un ou deux shérifs en ville, c’est beaucoup plus stable. Maintenant, c’est plus anarchique, dit Miller.
– Si 2022 avait été un match de football, les cotes auraient considérablement changé tout au long de l’année – il y a donc de bonnes raisons pour lesquelles les marchés boursiers ont tant chuté. Mais cela ne signifie pas qu’ils continueront de baisser, dit-il et souligne que les marchés boursiers chutent rarement deux années de suite. (Photo : Gabriel Aas Skålevik)
Le directeur des investissements souligne en outre que l’ampleur du commerce transfrontalier – la mondialisation – au cours des 200 dernières années a le plus augmenté au cours des périodes caractérisées par une ou deux superpuissances de premier plan, et déclare que « de toute façon, il n’y aura plus rien à partir de maintenant au ».
– Les entreprises qui avaient le pied léger ont bien géré
L’effet que la mondialisation a eu sur la croissance économique, en particulier au cours des 30 dernières années, a déjà été pris en compte, et l’on assiste potentiellement à un renversement – la démondialisation – sous la forme d’entreprises déplaçant la production « chez elles ».
La tension géopolitique oblige les entreprises ayant des opérations ou des chaînes d’approvisionnement dans plusieurs pays à se décider sur le risque de guerre, les restrictions commerciales ou les sanctions, et à peser les coûts de production par rapport au risque géopolitique et à la sécurité d’approvisionnement.
Miller évoque un exemple du printemps dernier :
– Ce que vous avez vu lorsque la Russie a envahi l’Ukraine, et que tous les pays occidentaux devaient se retirer, c’est que les entreprises qui avaient le pied léger, pouvaient déplacer la production ou les bureaux très rapidement, s’en sortaient bien.
– Alors que si vous vous êtes vraiment solidement établi en Chine, et que quelque chose devait s’y passer, alors vous luttez.
– Beaucoup plus payé pour prendre des risques
Combiné à une inflation exceptionnellement élevée et à une forte hausse des taux d’intérêt, vous obtenez trois facteurs qui rendent tous les marchés boursiers plus exigeants – et la réaction des acteurs du marché a été que l’appétit pour le risque a beaucoup diminué, estime Miller.
– Maintenant, vous devez être payé beaucoup plus pour prendre des risques, en partie aussi parce que les taux d’intérêt des obligations ont augmenté.
Le tableau a donc été bouleversé, à partir d’une période post-crise financière où le marché « a été largement tiré vers le haut » par un appétit pour le risque accru.
D’une part, la volonté et la capacité des autorités à intervenir avec des programmes de soutien pendant la crise financière et la pandémie ont réduit la crainte que les choses aillent vraiment mal.
D’un autre côté, les taux d’intérêt bas ont produit peu de rendement, par exemple pour les obligations sûres, et ont renvoyé des acteurs « prudents » tels que les fonds de pension vers des actifs plus risqués en quête de rendement.
– Cela a fourni un vent arrière fantastique pour les marchés boursiers et, fondamentalement, pour tout ce qui est risqué. Propriété, obligations, tout a pris de la valeur.
– Nous sommes maintenant à un carrefour qui rendra le marché beaucoup plus sélectif. La marée ne soulèvera plus tout, il y aura une bien plus grande différence entre les entreprises qui réussissent et celles qui ne réussissent pas.
– Peut-être que la chose la plus importante quand on regarde les entreprises, la chose la plus importante sur laquelle avoir une opinion, c’est leur capacité d’adaptation. Pour citer Darwin : « Ce n’est pas la survie du plus apte, mais la survie du plus adaptable », dit Alexander Miller. (Photo : Gabriel Aas Skålevik)
« La survie des plus adaptables »
En outre, Miller est certain que les entreprises devront simplement s’adapter aux exigences ESG – ce qui, d’une part, peut entraîner une augmentation des coûts du côté des investissements, tandis que, d’autre part, cela peut entraîner une augmentation des coûts en raison des amendes, les exigences de restructuration des autorités ou des prêts plus coûteux.
– Ce sera beaucoup plus difficile pour les entreprises, et il y aura une différence beaucoup plus grande entre celles qui arrivent à s’adapter à ce qui se passe géopolitiquement, le niveau élevé de l’inflation, s’adapter à l’ESG – et celles qui n’y arrivent pas.
– Exactement. Vous remarquez que maintenant, lorsque le vent tourne et que le vent arrière est parti, ce sont ceux qui parviennent à s’adapter qui gagnent.(Conditions)Copyright Dagens Næringsliv AS et/ou nos fournisseurs. Nous aimerions que vous partagiez nos cas en utilisant des liens, qui mènent directement à nos pages. La copie ou d’autres formes d’utilisation de tout ou partie du contenu ne peuvent avoir lieu qu’avec une autorisation écrite ou dans la mesure permise par la loi. Pour plus de termes voir ici.
Passionnée par la culture nordique, par la nature, par l’écriture, voici que j’ai réunie mes passions dans ce site où je vous partage mes expériences et mes connaissances sur la Norvège spécialement. J’y ai vécu 2 ans entre 2015 et 2017, depuis les décors me manque, la culture me manque. Bonne lecture.
